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Österreichische und Deutsche Post, TNT Express, DSV, Singapore Post, Fed Express und UPS im Vergleich (Michael Gredenberg)


Heute gibt es wieder einen Unternehmensvergleich für das Financeblog. Ich forciere diese Vergleiche derzeit, da ich Aktien für das Financeblog-wikifolio suche, damit es rasch voll investiert ist.

Es soll natürlich auch gut diversifiziert sein, deshalb durchsuche ich alle Sparten nach attraktiven Investments.
Da ich im Laufe der Zeit auch alle ATX-Unternehmen vergleichen möchte, habe ich mich heute für die Logistik-Sparte entschieden, da wir hier im ATX mit der österreichischen Post einen wichtigen Vertreter haben.

Es gibt weltweit gar nicht so viele (reine) Logistik-Unternehmen die an der Börse notiert sind (wenn man von Mischkonzernen wie z.B. Maersk absieht).
Ich habe mir schwer getan, sieben Vergleichskandidaten zu finden.

Die Vergleichskandidaten:

Zuerst einmal ist natürlich die Österreichische Post mit an Board, dann noch die Deutsche Post (zu der auch DHL gehört), das niederländische Unternehmen TNT Express, die nicht so gut bekannte dänische DSV, und die noch weniger bekannte Singapore Post . Aus den USA sind Federal Express (Fedex) sowie UPS mit dabei.

Die Logistikbranche:

Es handelt sich hierbei um keinen Wachstumsmarkt. Die Briefpost geht zu Lasten von Email zurück, dafür steigt der Bedarf an Paket-Zustellungen (durch Online-Shopping). Die großen globalen Logistik-Dienstleistungen sind ebenfalls kein Wachstumsmarkt. Es werden Güter um die Welt transportiert, allerdings steigt der Bedarf maximal mit dem globalen BIP-Wachstum.

Ich erwarte mir von einem Unternehmen, welches in einem solchen Markt tätig ist also eine stabile Gewinn- und Cashflow-Entwicklung (kein grossartiges Wachstum, aber auch keine Verluste oder stark negative Cashflows) und natürlich gute Dividendenausschüttungen.

Also werfen wir einmal einen Blick auf die Umsatz- und Gewinnentwicklung:

Umsatz:

Umsatz 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs Rang
POST 1’654.38 1’701.61 1’736.70 2’315.70 2’441.40 2’356.90 2’351.10 2’348.70 2’366.10 2’366.80 43.06% 5
DEUTSCHE POST 43’168.00 44’594.00 60’545.00 54’043.00 54’474.00 46’201.00 51’481.00 52’829.00 55’512.00 55’085.00 27.61% 6
TNT #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 6’945.00 7’156.00 6’858.00 6’516.00 -6.18% 7
DSV 18’092.00 23’015.00 31’972.00 34’899.00 37’435.00 36’085.00 42’562.00 43’710.00 44’912.00 45’710.00 152.65% 1
SINGAPORE POST 368.18 375.81 412.80 436.05 472.60 481.10 523.46 563.92 578.52 658.76 78.92% 3
UPS 36’582.00 42’581.00 47’547.00 49’692.00 51’486.00 45’297.00 49’545.00 53’105.00 54’127.00 55’438.00 51.54% 4
FEDEX 24’710.00 29’363.00 32’294.00 35’214.00 37’953.00 35’497.00 34’734.00 39’304.00 42’680.00 44’287.00 79.23% 2

Die dänische DSV konnte beim Umsatz alle anderen abhängen. TNT Express ging erst 2010 an die Börse, deshalb gibt es von den Vorjahren leider keine Daten. Die Performance bezüglich Umsatz die man seither brachte ist allerdings eher schlecht. Die beiden Amerikaner konnten den Umsatz ebenfalls gut steigern.

Gewinn:

Nettogewinn 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
POST 47.07 99.92 99.80 122.50 118.90 79.70 118.40 123.20 123.20 123.20 149.69 156.62
DEUTSCHE POST 1’598.00 2’235.00 1’916.00 1’383.00 -1’688.00 644.00 2’541.00 1’163.00 1’640.00 2’091.00 2’098.95 2’248.68
TNT #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 66.00 -270.00 -86.00 -122.00 157.36 193.19
DSV 1’083.00 658.00 677.00 1’067.00 1’227.00 185.00 1’184.00 1’440.00 1’427.00 1’577.00 1’794.71 1’929.75
SINGAPORE POST 104.29 110.12 123.34 139.76 149.28 148.81 164.97 160.97 141.97 136.48 155.25 171.88
UPS 3’333.00 3’870.00 4’202.00 382.00 3’003.00 2’152.00 3’338.00 3’804.00 807.00 4’372.00 4’552.10 5’175.05
FEDEX 838.00 1’449.00 1’801.00 2’016.00 1’125.00 98.00 1’184.00 1’452.00 2’032.00 1’561.00 2’569.90 3’059.55

 

GewinnVeränderung 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2004-2014 Rang
POST 112.28% -0.12% 22.75% -2.94% -32.97% 48.56% 4.05% 0.00% 0.00% 21.50% 218.02% 1
DEUTSCHE POST 39.86% -14.27% -27.82% -222.05% 138.15% 294.57% -54.23% 41.01% 27.50% 0.38% 31.35% 6
TNT #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! -509.09% 68.15% -41.86% 228.99% 138.43% 7
DSV -39.24% 2.89% 57.61% 15.00% -84.92% 540.00% 21.62% -0.90% 10.51% 13.81% 65.72% 3
SINGAPORE POST 5.59% 12.01% 13.31% 6.81% -0.32% 10.87% -2.43% -11.80% -3.87% 13.75% 48.86% 5
UPS 16.11% 8.58% -90.91% 686.13% -28.34% 55.11% 13.96% -78.79% 441.76% 4.12% 36.58% 4
FEDEX 72.91% 24.29% 11.94% -44.20% -91.29% 1108.16% 22.64% 39.94% -23.18% 64.63% 206.67% 2

Hier liegt unsere liebe Post ganz vorne. Durch Restrukturierungsmassnahmen wie die Schliessung von unbedeutenden Postämtern konnte man den Gewinn stetig steigern. Der letzte Platz gebührt wieder TNT, da diese innerhalb von 5 Jahren nur 2 Jahre Gewinn verbuchen konnte (2015 ist ja noch ungewiss). Das ist mir zu instabil, selbst wenn sie 2014 einen guten Gewinn erreichen können.

Platz 2 geht an die USA (Fedex).

Umsatzrendite

Umsatzrendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
POST 2.85% 5.87% 5.75% 5.29% 4.87% 3.38% 5.04% 5.25% 5.21% 5.21% 3
DEUTSCHE POST 3.70% 5.01% 3.16% 2.56% -3.10% 1.39% 4.94% 2.20% 2.95% 3.80% 4
TNT #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! 0.95% -3.77% -1.25% -1.87% 7
DSV 5.99% 2.86% 2.12% 3.06% 3.28% 0.51% 2.78% 3.29% 3.18% 3.45% 6
SINGAPORE POST 28.33% 29.30% 29.88% 32.05% 31.59% 30.93% 31.52% 28.54% 24.54% 20.72% 1
UPS 9.11% 9.09% 8.84% 0.77% 5.83% 4.75% 6.74% 7.16% 1.49% 7.89% 2
FEDEX 3.39% 4.93% 5.58% 5.72% 2.96% 0.28% 3.41% 3.69% 4.76% 3.52% 5

In Singapur kann man mit Post anscheinend noch wirklich gutes Geld verdienen. Die Gewinnspanne von der Singapore Post liegt weit vor der der Mitbewerber.
TNT bildet wieder das Schlußlicht.

 Gesamtkapitalrendite

GK-Rendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
POST 3.50% 7.08% 5.66% 6.66% 7.21% 5.20% 7.62% 8.07% 7.78% 8.07% 4
DEUTSCHE POST 1.48% 1.59% 1.20% 0.94% -0.50% 4.36% 8.85% 5.01% 7.19% 7.26% 5
TNT #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! 2.22% -4.51% -0.96% -2.07% 7
DSV 14.64% 7.40% 5.96% 8.35% 6.83% 3.69% 7.40% 8.34% 7.55% 8.21% 3
SINGAPORE POST 14.54% 14.57% 18.84% 21.03% 21.33% 20.64% 16.30% 16.30% 11.09% 9.86% 2
UPS 10.52% 11.57% 13.29% 1.61% 10.81% 6.75% 9.94% 10.96% 2.08% 12.07% 1
FEDEX 5.09% 8.67% 8.56% 8.97% 4.77% 0.75% 5.07% 5.62% 6.97% 4.89% 6

Hier liegt die UPS zwar im Jahr 2013 vorne, hatte aber in den vergangenen Jahren recht starke Schwankungen. Die Singapore Post konnte fast immer über 10% GK-Rendite erreichen, aber der Trend der letzten Jahre ist leider rückläufig. Unsere Post belegt mit ca. 8% in den letzten Jahren zwar nur Platz 3, diese Rendite konnte sie allerdings recht stabil verteidigen.

Eigenkapital/Aktie

EK /Aktie 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs p.a. Rang
POST 10.59 11.98 13.40 15.14 16.22 17.72 19.47 21.24 23.03 24.69 9.87% 3
DEUTSCHE POST 6.51 9.37 10.49 11.04 9.27 10.16 12.69 13.75 12.81 14.20 9.06% 4
TNT #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #DIV/0! 5.19 4.83 4.49 -4.72% 7
DSV 16.05 17.23 19.89 19.95 22.75 28.05 33.67 31.18 33.96 40.85 10.94% 2
SINGAPORE POST 0.33 0.39 0.45 0.53 0.61 0.68 0.77 0.85 1.10 1.18 15.30% 1
UPS 15.62 17.71 18.37 17.35 14.94 17.58 19.82 21.49 21.46 26.57 6.08% 6
FEDEX 27.01 32.25 38.37 42.14 48.22 45.60 46.31 50.87 49.90 58.90 9.05% 5

Der Zuwachs des Buchwertes pro Aktie wurde inklusive der ausgeschütteten Dividenden berechnet. Hier liegt  wieder Singapur ganz vorne, gefolgt von DSV und unserer Post.

Cashflow:

Free Cashflow 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs Rang
POST 115.10 214.65 185.00 208.40 146.70 169.00 132.80 158.20 172.10 155.20 34.84% 3
DEUTSCHE POST 375.00 1’424.00 1’657.00 3’025.00 518.00 -1’946.00 629.00 564.00 -2’092.00 1’495.00 298.67% 7
TNT #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 133.00 61.00 258.00 304.00 128.57% 5
DSV 241.00 436.00 701.00 665.00 57.00 1’232.00 1’333.00 1’315.00 1’205.00 1’549.00 542.74% 1
SINGAPORE POST 122.76 137.26 143.13 149.44 158.87 153.84 188.85 163.91 142.71 184.74 50.49% 2
UPS 3’204.00 3’606.00 2’504.00 -1’697.00 5’790.00 3’683.00 2’446.00 5’068.00 5’063.00 5’239.00 63.51% 6
FEDEX 1’749.00 881.00 1’158.00 681.00 518.00 294.00 322.00 607.00 828.00 1’313.00 -24.93% 4

Ein Unternehmen, welches in einem gesättigten Markt tätigt ist – was hier der Fall list – sollte immer stabile Cashflows bringen. Einzige Ausnahme sind Investitionen in Übernahmen, die in Folge zu Gewinnsteigerung führen sollen. Da das z.B. bei der deutschen Post nicht der Fall ist, bewerte ich die starken negativen Ausschläge  bei den Cashflows als negativ.
Platz 1 geht deshalb schon wieder an die Singapore-Post, Platz 2 an die dänische DSV und der dritte Platz an unsere Post.

Zusammenfassung der fundamental-Analyse:

Gesamtranking Umsatz Umsatzrendite Gewinn GK-Rendite EK/Aktie Cashflow   Durchschn. Rang
POST 5 3 1 4 3 3   3.17 3
DEUTSCHE POST 6 4 6 5 4 7   5.33 6
TNT 7 7 7 7 7 5   6.67 7
DSV 1 6 3 3 2 1   2.67 2
SINGAPORE POST 3 1 5 2 1 2   2.33 1
UPS 4 2 4 1 6 6   3.83 4
FEDEX 2 5 2 6 5 4   4.00 5

Nachdem man alle bisher analysierten Faktoren zusammenrechnet und einen Schnitt des Rankings ermittelt, stellt sich folgendes Bild dar:
Der Gewinner des fundamentalen Vergleiches ist die Post von Singapur, gefolgt von der dänischen DSV und unserer Post.
TNT belegt ist fast allen Wertungen den letzten Platz, deshalb natürlich auch in der Gesamtwertung.

Die Bewertung:

KGV:

KGV 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 aktuell 2015 Median Rang
POST #WERT! #WERT! 25.32 13.71 14.19 16.12 14.11 12.78 17.11 19.07 17.93 17.14 16.61 4
DEUTSCHE POST 11.77 10.98 14.35 20.51 -8.53 25.32 6.04 12.23 12.24 15.32 14.57 13.60 12.92 5
TNT #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! #WERT! -11.62 -53.00 -30.12 16.89 13.76 -11.62 7
DSV 7.19 24.70 31.85 21.10 8.76 106.27 21.78 13.59 19.20 20.29 17.81 16.56 19.74 1
SINGAPORE POST 16.06 19.94 16.93 15.28 10.19 13.21 13.92 11.02 15.31 18.61 26.54 23.97 15.69 6
UPS 28.76 21.43 19.16 196.85 17.96 26.84 21.53 18.95 86.50 22.28 21.73 19.12 21.63 2
FEDEX 35.58 21.62 18.52 13.90 17.22 271.95 24.73 18.09 13.99 28.61 18.92 15.90 18.72 3

Die Singapore-Post ist zwar Gewinner der fundamentalen Analyse, erscheint mit aber leider vom KGV her deutlich zu teuer: Der 10jährige Median betrug 15,69, die derzeitige Bewertung ist bei einem KGV von 26,54.
Die DSV scheint vom KGV her dafür derzeit ziemlich günstig: Sie ist mit einem KGV2014 von 17,81  günstiger als der 10jährige Median von 19,74

 Dividende, KBV und KUV:

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Bewertung Div.Rendite Div. Wachstum 3 J KBV KUV
POST 4.95% 5.90% 4.19 1.13
DEUTSCHE POST 3.38% 7.17% 3.48 0.55
TNT 2.23% 22.20% 1.14 0.41
DSV 0.97% 44.22% 4.99
(07.11.2014)

Die schnelle Post


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Michael Gredenberg

Inode-Gründer. Heute u.a. passionierter Radfahrer und Finanzautor via financeblog.at.

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