In diesem Teil möchte ich eine Analyse der Vale in Bezug auf den Eisenerz, Nickel und Stahlmarkt machen, und in weiterer Folge die Auswirkungen auf die Vale SA einzuschätzen versuchen.

 Eisenerz- Stahlmarkt und Produktionskosten

Weltweit wurden 2014 lt. Worldsteel.org 1622 Millionen Tonnen Stahl produziert, wobei in China 823 Mt Stahl produziert wurden. Damit entfällt auf China etwas mehr als die Hälfte der der weltweiten Stahlproduktion. Somit stellt sich unweigerlich die Frage, wie viel davon fließt in den Baubereich? Diese Frage werde ich weiter hinten im Artikel versuchen zu beantworten.  Ich fand eine interessante Grafik von Bloomberg, welche die die CFR Kosten von Eisenerz nach China im Jahr 2013 angibt. CFR bedeutet Cost and freight, Kosten und Fracht. CFR regelt, dass der Verkäufer die Kosten bis zum Bestimmungshafen trägt, also z.B. Ausfuhrzoll, Fracht, Verladungs- und Ausladungskosten und ähnliches.

Abbildung 1 Kostenkurve Eisenerz CFR China

Mit CFR Kosten von ca. 55€/t zählt die Vale zu den Eisenerzförderunternehmen mit den niedrigsten CFR Kosten nach China. Sollte also bei gleich bleibenden Bedarf an Eisenerz in China (derzeit wächst die Eisenerzbedarf noch) der Preis  um die 68$/t Eisenerz verharren, so wird es auf der rechten Seite von Abbildung 1 sehr starke Einschnitte geben. Das heißt die Produzenten die mit hohen Kosten produzieren , werden ihre Abbautätigkeiten einstellen müssen, und somit für eine Marktbereinigung sorgen. Dies sollte den Preis wieder mittelfristig stützen. Sollte die Stahlnachfrage in China in den nächsten Jahren signifikant durch einen Einbruch der Bauprojekte zurückgehen, so wird es dann auch zwangsläufig die Produzenten mit den hohen Kosten zuerst treffen. Nehmen wir mal die 823Mt/a Stahl an die China produziert, so wären dass ca. 1300Mt/a an Eisenerz (mit 62% Eisenanteil gerechnet). Wenn durch eine Immobilienkrise in China ein Viertel des Eisenerzbedarfs wegfallen würde, (lt. marketrealist.com wird mehr als die Hälfte des prod. Stahls in China für die Bauindustrie verwendet) so wäre Vale bei weitem noch nicht der Produzent mit den teuersten Kosten unter der Annahme, dass die anderen Minenbetreiber dicht machen würden (siehe Abbildung 1). Somit sieht man meiner Meinung nach, dass aufgrund dieser Annahme, Vale in diesem stark zyklischen Geschäft durch seine günstigen Produktionskosten reüssieren sollte, und nach einer Marktbereinigung stark zurückkommen könnte. Die Frage ist wann die Marktbereinigung zu Ende sein wird? Leider bin ich kein Hellseher, aber nachdem die größten Eisenerzförderer ihre Produktion noch ausweiten wollen, ist von einem niedrigen Preisniveau auszugehen, bis ein Großteil der „high cost producer“ aus dem Markt gedrängt wurde. Dazu ein interessanter Artikel im WSJ.

Nickel

Nickel ist meist ein „Beiprodukt“ aus der Eisernerzgewinnung, genauso wie Kupfer. Wirtschaftlich ist Nickel bei Edelstählen von großer Bedeutung. Es ist neben Chrom das bedeutendste Legierungselement in Edelstählen, und sein Anteil ist meist größer als 8%. Weitere Anwendungsgebiete sind z.B. als Metall für Münzen. Ein Großteil des Verbrauchs an Nickel stammt wiederum aus China. Meiner pers. Meinung nach ist Nickel aber nicht signifikant vom dortigen Immobiliensektor abhängig, sondern von der allgemeinen Industrienachfrage im Apparate und Behälterbau. Somit würde ich einschätzen, dass Nickel in China sehr stark mit dem Wachstum der Industrie dort korreliert.

Dadurch, dass Nickel aber ein „Beiprodukt“ der Eisenerzförderung ist und die großen Förderer wie Vale, Rio Tinto oder BHP Billiton ihre Produktion ausweiten, um die Marktbereinigung zu beschleunigen und ihre Marktstellung ausbauen,  sollte auch die Produktionsmenge an Nickel steigen was die Preise sicherlich auch mittelfristig niedrig halten wird, aber doch sollte anhand meiner Annahmen Nickel besser performen als Eisenerz.

Mein Fazit nach der Begutachtung des Factsheets, der Aktionärsstruktur und dem Erzmarkt für die Vale ist, dass die Vale sehr stark vom Eisenerzpreis beeinflusst wird (welch Überraschung). Wir sind durch stark fallende Eisenerzpreise schon in einer Marktbereinigung drinnen, und es wird durchaus interessant sein die Vale mal näher anzuschauen ob diese nicht schon billig geworden ist.

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Daniel Koinegg

Der Praktikant.

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